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年内10余家港股公司刷新“回A”进度条 政策与市场双向奔赴推动趋势常态化
近年来，“先港股，后A股”的上市路径日益成为备受关注的资本市场风景线。进入2026年，这一趋势不仅未见放缓，反而呈现出加速态势。据不完全统计，今年以来，已有包括正力新能、力勤资源、光大环境、映恩生物在内的十余家港股公司，密集披露了其回归A股市场的“进度表”，相关进展涵盖了内部决议、监管受理、问询反馈等多个关键环节。这一现象背后，是政策支持、市场逻辑与企业战略的共同驱动，预示着港股公司“回A”正逐步从偶然走向常态。
一、趋势显现：从AI大模型到创新药，多赛道齐头并进
港股公司“回A”的趋势已不再局限于特定行业，而是扩展至科技领域的多个赛道，展现出旺盛的生命力。
在AI大模型领域， 行业头部企业纷纷布局。例如，今年1月刚刚在港股上市的MINIMAX，已于5月底发布公告，明确表示已聘请专业顾问评估其是否符合科创板上市条件，并签订了相关辅导协议。同属大模型第一梯队的智谱，在1月登陆港股后，也迅速启动了A股上市辅导工作。瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈对此分析指出，当前二级市场中AI领域的优质可选标的相对稀缺，而这些企业在港股上市后凭借自身的稳健增长与全球竞争力，已经获得了良好的市场表现。在此背景下，政策层面鼓励优质企业回归A股，港股架构企业回归路径已然通畅，叠加其自身的融资需求，回归A股便成为最自然且可行的战略选择。
在创新药赛道， 热度同样不减。7月3日，今年4月刚刚在港交所主板上市的映恩生物，其科创板IPO申请便已收到了上海证券交易所的问询函。根据其招股书申报稿，本次发行拟募集资金高达41亿元，将全部用于新药研发项目。与此同时，艾美疫苗等尚未实现盈利的港股生物科技企业，也在积极推动“回A”，其已向北交所提交了申请，意图通过差异化上市标准获取进一步发展的资本支持。
在协作机器人等高端制造领域， 越疆科技的进展同样引人注目。7月7日，该公司披露了其创业板IPO的第二轮审核问询函回复，对关键经营指标、未盈利原因及未来盈利预测进行了详细阐述，并谨慎预测其在2028年将实现扭亏为盈。
这些案例生动地描绘出一幅场景：从AI大模型到创新药，从协作机器人到有色金属资源，一批具有核心竞争力与市场潜力的港股公司，正在争分夺秒地刷新“回A”的“进度条”。正如汇生国际资本有限公司总裁黄立冲所言，科技企业对长期资本的需求日益增长，尤其是在人工智能、创新药等领域，需要持续投入巨额资金进行研发、算力建设与临床试验。在这些企业在香港市场完成第一轮的初步价值发现与市场验证后，渴望在A股市场接入更懂本土产业逻辑、且更为稳定的长期人民币资本。同时，A股投资者对内地企业技术路线、产业政策和客户结构的深入理解，也能让企业获得更贴近其实际价值的定价体系。
二、政策护航：“双向奔赴”重塑资本生态
港股公司加速“回A”的浪潮，绝非偶然的市场自发现象，其背后是政策层面与市场内在需求的“双向奔赴”。
2025年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，首次明确提出允许在香港联交所上市的粤港澳大湾区企业，按规定在深交所上市，为港股“回A”提供了明确的区域性政策窗口。
同年6月，证监会推出的科创板“1+6”改革，更是直接点燃了科创企业回归的热情。改革不仅重启了科创板第五套上市标准，更将其适用范围从传统的生物医药领域，全面扩展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域。此举为众多尚未实现盈利但技术壁垒深厚的硬科技企业，打通了登陆A股的合规通道。
政策信号在今年6月的陆家嘴论坛上达到高潮。证监会主席吴清明确提出“支持符合条件的港股上市公司境内上市”，并表示“近期有些企业提出了这方面的需求，我们将依规支持，更好促进两地市场联动发展”。同日，上海证券交易所火速发布了专门针对人工智能大模型企业的科创板第五套上市标准适用指引，对“明显技术优势”、“阶段性成果”、“市场空间大”等关键标准作出明确量化与界定。
华商律师事务所执行合伙人齐梦林对此评价道，监管层对港股“回A”的支持，是深化资本市场制度型开放的关键一步。这不仅能为A股市场引入一批具有稀缺性的优质核心资产，增强本土定价权，还能通过“A+H”双平台架构，有力促进两地市场在估值体系、信息披露和监管规则上的互联互通。这种“双向奔赴”在为A股注入活力的同时，也能有效巩固香港国际金融中心的地位，助推人民币国际化进程。
三、机遇挑战并存：高估值吸引下的审慎抉择
驱动港股公司“回A”的另一大核心动力，是显著存在的“AH股溢价”。根据Wind数据显示，截至7月14日收盘，恒生“AH股溢价”指数为124.5，意味着在A股与H股同步上市的公司，其A股股价平均比H股贵约24.5%。更有116只A股对H股的溢价幅度超过30%。这种估值差异，对于希望提升估值、拓宽融资渠道的港股公司而言，无疑具有巨大的吸引力。
然而，高估值并非没有代价。黄立冲提醒，A股的较高估值并不代表H股的股东能够同步享受这一溢价，两者之间的价差更多体现了不同市场定价逻辑的差异。齐梦林则进一步指出了港股公司“回A”面临的潜在挑战：
- 高昂的合规成本与复杂性： “A+H”双重上市模式意味着公司需要同时遵守两地市场迥异的会计准则、信息披露与公司治理要求，其跨市场合规成本和处理流程异常复杂且耗时。
- 双倍业绩与估值压力： 成为“A+H”股后，公司面临的业绩审视和估值压力将成倍增加。尤其对于尚未实现盈利的未盈利企业，若其短期研发成果或商业化进展不及预期，将在A股和H股同时面临估值回调与流动性稀释的巨大风险。
因此，港股公司在决定“回A”前，必须审慎权衡高估值带来的融资便利与可能引发的跨市场监管、业绩压力等潜在挑战，做出符合自身长远发展的战略决策。
四、趋势展望：科创板成主阵地，“先H后A”模式走向常态化
Wind数据清晰展示了“先港股后A股”模式的演进。截至7月14日收盘，累计有201家公司为含A股的港股公司，其中101家是“先港股后A股”模式。自2019年科创板设立以来，这一新增案例集中于银行、券商，并显著向科技领域倾斜。科创板凭借其极高的包容性，已成为港股科技公司“回A”的主流路径，中芯国际、华虹半导体、时代电气、百济神州等巨头均是成功典例。
展望未来，多家机构与专家认为，随着科创板第五套标准扩围、创业板第四套差异化标准等制度的落地，未盈利的硬科技企业回归合规通道已经打通。在政策明确支持、市场机制不断完善的双重作用下，“先港股后A股”的模式将由个案演变为常态化趋势。预计将有更多已完成港股初步上市的科创企业，基于本土估值提升与长期融资支持的需求，选择效仿，从而形成A股与港股市场相互促进、协同发展的新局面。
梧桐研究所分析员岑智勇认为，优质科技企业的回归，不仅能提升自身估值，也能为内地投资者提供更多优质的投资标的，实现多方共赢。
结论
年内十余家港股公司刷新“回A”进度条，并非孤立的市场事件，而是中国资本市场深化改革开放、促进两地市场深度融合的必然产物。它既是政策支持下的企业战略选择，也是市场估值逻辑与资本配置效率优化的自然结果。随着制度藩篱的逐步拆除和两地联动的日益紧密，一个由科技创新驱动、A股与港股协同发展的资本市场新生态正在加速形成。对于企业而言，如何在这股浪潮中找准定位，审慎权衡机遇与风险，将是未来能否成功实现“二次跃升”的关键。