Ngày 29 tháng 7 năm 2026, sau nhiều tháng điều chỉnh, sức hấp dẫn về định giá của thị trường chứng khoán Hồng Kông càng trở nên rõ rệt. Tỷ lệ P/E hiện tại của chỉ số Hang Seng khoảng 9,8 lần, nằm trong phạm vi thấp nhất trong gần một thập kỷ, trong khi tỷ lệ P/E của chỉ số Công nghệ Hang Seng đã giảm xuống khoảng 18 lần, thấp hơn đáng kể so với chỉ số Nasdaq. Trong số các thị trường lớn trên toàn cầu, chứng khoán Hồng Kông đã trở thành một vùng định giá thấp hiếm hoi, thu hút dòng tiền từ phương Nam và vốn ngoại đẩy mạnh đầu tư.
Định giá thấp tạo ra biên an toàn
Tính đến cuối tháng 7 năm 2026, tỷ lệ P/B của chỉ số Hang Seng khoảng 0,9 lần, trạng thái phá giá cho thấy giá chung của chỉ số thấp hơn giá trị tài sản ròng. Từ kinh nghiệm lịch sử, chứng khoán Hồng Kông thường đón nhận đáy trung hạn trong giai đoạn phá giá. So với cổ phiếu A và cổ phiếu Mỹ, tỷ lệ chiết khấu của chứng khoán Hồng Kông tiếp tục mở rộng. Lấy chỉ số chênh lệch giá AH của Hang Seng làm ví dụ, hiện vẫn duy trì trên 140, nghĩa là mức chênh lệch trung bình của cổ phiếu A so với cổ phiếu H vượt quá 40%, và mức chiết khấu của cổ phiếu H cung cấp một lớp đệm an toàn tốt hơn.
Dưới góc độ ngành, các lĩnh vực truyền thống như tài chính, bất động sản, năng lượng về cơ bản đang ở mức thấp lịch sử, một số ngân hàng có tỷ lệ P/B dưới 0,5 và tỷ suất cổ tức trên 6%. Sau khi trải qua sự điều chỉnh quy định và sự thay đổi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, bong bóng định giá của lĩnh vực công nghệ đã được thanh lọc đáng kể, với các cổ phiếu chủ chốt như Meituan, Tencent, Alibaba đã giảm về mức P/E khoảng 20 lần, giúp nâng cao đáng kể tính hiệu quả khi phân bổ cho các nhà đầu tư dài hạn.
Dòng tiền từ phương Nam liên tục ròng vào
Mặc dù chứng khoán Hồng Kông đã biến động trong nửa đầu năm 2026, dòng tiền từ phương Nam đã tích lũy ròng hơn 250 tỷ Nhân dân tệ thông qua Chương trình kết nối Thượng Hải-Thâm Quyến-Hồng Kông, và khoảng 40 tỷ Nhân dân tệ tính đến tháng 7. Điều này cho thấy sự gia tăng sự công nhận giá trị của chứng khoán Hồng Kông từ các nhà đầu tư đại lục, đặc biệt là các quỹ công chúng và quỹ bảo hiểm đã tăng cường đầu tư.
Cơ chế Stock Connect của Hồng Kông liên tục được tối ưu hóa, giảm chi phí và rào cản giao dịch. Hiện tại, Stock Connect của Hồng Kông bao gồm hơn 500 cổ phiếu riêng lẻ, đáp ứng nhu cầu của các phong cách đầu tư khác nhau. Đáng chú ý là cơ cấu dòng tiền từ phương Nam đã chuyển từ "do nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối" sang "do tổ chức chi phối", với sự gia tăng sở thích của vốn dài hạn đối với các cổ phiếu có cổ tức cao và ổn định, ví dụ như China Mobile, CNOOC, Bank of China, v.v., những cổ phiếu có mức chiết khấu AH lớn liên tục nhận được mua ròng.
Chiến lược cổ tức cao được ưa chuộng
Trong môi trường lãi suất thấp toàn cầu, thu nhập cổ tức cao mà chứng khoán Hồng Kông cung cấp là một nguồn tài nguyên khan hiếm. Tỷ suất cổ tức hiện tại của chỉ số Hang Seng khoảng 4,2%, cao hơn đáng kể so với cổ phiếu A (khoảng 2,5%) và cổ phiếu Mỹ (khoảng 1,5%). Trong tháng 7 năm 2026, nhiều công ty niêm yết tại Hồng Kông đã công bố kế hoạch chia cổ tức trung hạn, một số doanh nghiệp nhà nước đã tăng tỷ lệ cổ tức lên trên 50%, càng củng cố thuộc tính cổ tức.
Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm dòng tiền ổn định, cổ phiếu định giá thấp và cổ tức cao của Hồng Kông có đặc tính "tương tự như trái phiếu". Lấy chỉ số cổ tức cao của Hang Seng làm ví dụ, các cổ phiếu cấu thành chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực tiện ích công cộng, ngân hàng, năng lượng, viễn thông, v.v., với tỷ suất cổ tức ổn định trên 5% và biến động thấp hơn so với thị trường chung.
Cơ hội sau đợt điều chỉnh của cổ phiếu công nghệ
Kể từ năm 2021, cổ phiếu công nghệ của Hồng Kông đã trải qua sự điều chỉnh sâu, chỉ số Công nghệ Hang Seng đã giảm hơn 60% so với mức cao nhất và vẫn đang ở mức thấp lịch sử. Báo cáo tài chính quý 2 năm 2026 cho thấy lợi nhuận của các công ty internet hàng đầu đang dần phục hồi, ví dụ như doanh thu quảng cáo của Tencent tăng 12% so với cùng kỳ, và Alibaba Cloud đã đạt lợi nhuận hàng quý. Ngoài ra, tín hiệu hỗ trợ từ phía chính sách đối với nền kinh tế nền tảng ngày càng tăng, và sức sống đổi mới của doanh nghiệp được kỳ vọng sẽ được giải phóng sau khi quy định trở nên bình thường.
Định giá của cổ phiếu công nghệ Hồng Kông hiện đã hấp dẫn, và một số công ty đã tăng cường mua lại cổ phiếu. Tính đến giữa tháng 7, tổng giá trị mua lại của các công ty niêm yết tại Hồng Kông trong năm 2026 đã vượt quá 100 tỷ HKD, tạo ra mức cao mới trong cùng kỳ lịch sử, trong đó Tencent, Xiaomi, Meituan, v.v., có quy mô mua lại hàng đầu, thể hiện sự tự tin của ban quản lý vào giá trị của công ty.
Nhu cầu tái phân bổ vốn toàn cầu
Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại và chu kỳ tăng lãi suất của châu Âu và Mỹ đi đến hồi kết, các nhà đầu tư quốc tế bắt đầu tìm kiếm lợi nhuận vượt trội từ các thị trường có định giá thấp. Chứng khoán Hồng Kông, với tư cách là thị trường nước ngoài, sở hữu cả lợi thế tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc và tính thanh khoản toàn cầu, tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài dự kiến sẽ tăng trở lại vào năm 2026. Theo dữ liệu của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, vào tháng 6 năm 2026, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Hồng Kông chiếm khoảng 40%, tăng 5 điểm phần trăm so với quý trước.
Ngoài ra, hệ thống niêm yết của chứng khoán Hồng Kông tiếp tục được hoàn thiện, cơ chế niêm yết của SPAC và các công ty công nghệ đặc biệt thu hút nhiều doanh nghiệp kinh tế mới đến Hồng Kông. Trong nửa đầu năm 2026, số tiền huy động IPO của chứng khoán Hồng Kông đạt khoảng 80 tỷ HKD, đứng thứ ba toàn cầu, trong đó các lĩnh vực như trí tuệ nhân tạo, năng lượng mới và công nghệ sinh học đóng góp đáng kể vào sự tăng trưởng. Điều này mang lại cho nhà đầu tư nhiều tài sản chất lượng hơn và cũng nâng cao mức độ hoạt động chung của thị trường.
Cảnh báo rủi ro và đề xuất chiến lược
Mặc dù chứng khoán Hồng Kông hiện có nhiều lợi thế, các nhà đầu tư vẫn cần chú ý đến các rủi ro: các yếu tố địa chính trị, sự không chắc chắn trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), sự phân hóa thanh khoản của chứng khoán Hồng Kông, v.v. Đối với các nhà đầu tư có mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau, có thể áp dụng các chiến lược sau:
- Kiểu ổn định: Phân bổ vào các quỹ ETF cổ tức cao của Hang Seng hoặc tập trung vào các cổ phiếu blue-chip định giá thấp như ngân hàng, năng lượng để thu về lợi nhuận cổ tức ổn định.
- Kiểu tích cực: Phân bổ dần vào các ETF công nghệ Hang Seng hoặc các cổ phiếu công nghệ chất lượng cao, đặt cược vào sự phục hồi của ngành và sự cải thiện định giá.
Kiểu linh hoạt: Tận dụng Hàng Châu Thông (Stock Connect) để kinh doanh chênh lệch giá AH, hoặc chú ý đến các cổ phiếu đặc thù của Hồng Kông như công nghệ sinh học, nền tảng internet, v.v.
Nhìn chung, thị trường chứng khoán Hồng Kông vào tháng 7 năm 2026 đang ở giai đoạn cộng hưởng giữa "đáy định giá" và "đáy vốn", đối với các nhà đầu tư nhận ra giá trị dài hạn, đây có thể là cơ hội tốt để đầu tư vào các tài sản chất lượng của Trung Quốc. Tuy nhiên, cần lưu ý đến biến động ngắn hạn, nên áp dụng phương pháp đầu tư định kỳ để làm mịn chi phí và kiểm soát quy mô vị thế một cách hợp lý.
